《Down Round 迷思》：VC 为何只涨不跌地推高估值

一位资深 VC 讲述两名大一学生用 ChatGPT 生成融资 deck、虚构共同经历骗取数百万美元投资承诺的故事，并借此剖析他称为「AUM maxing」的现象：基金管理费按基金规模约 2% 收取，推高 TVPI 才能募到下一期基金，因此 down round 对谁都没好处。